上市公司偷錢的誘因

免費早餐 - 渾水
上市公司偷錢的誘因
2015年11月13日

上一次渾水提及了渣打集團(2888)供股點計一些小學雞「婆乸數」,今次索性就供股這個話題講多少少。記得上一次我大概講過細股的供股是一種零和博弈,不過,字數所限所以我沒有詳細解釋。後來我再細想,零和博弈可能是一個比較典雅的學術用字,本質上應說是圍骰通殺。

現實中要把上市公司的錢花掉在自己身上有很多方法,好像以前國企經常大搞三公消費是其中一種方法,瘋狂加自己人工也是一種方法。最近有位新婚的港股大炒家之前搞生日派對,請了無數韓星、大明星演唱,豪花千萬非常有派頭,聞說也是用上市公司的錢找數,自己一文不花,此乃高手。
所以,企業管治是公司營運的重要因素,因為大股東通常控制了董事局,小股東無此權力,當錢在董事局,很容易就被亂花。

至於公司管理層偷錢的原因不難解釋,那是因為管理層利益極大化和股東的利益極大化出發點不同,大家目的不同。

股東當然希望把錢花在正途,發展業務等等;不過,公司管理層就未必這樣想,因為佢哋係落手落腳做那個,資訊不對稱下佢哋會更易掌握到底公司發展業務的成功率。如果成功率低,不如偷錢加自己人工就算。

以前讀書讀Corporate finance的時候,都有講過上市公司偷錢的經濟學模型,最接近的是Holmström and Tirole model,大致是就是分了兩種機率情況的決策模型。概念不難理解,其中一個implication是用來解釋集資受咩局限條件下要有抵押品。如無記錯,這位Tirole就是近年的諾獎得主。當時讀了一堆數,也不知怎解;現在回想其實也是有得解。又或者用句中文可以解,財入光棍手,一去無回頭。

最近有一間上市公司宣布大比例供股,我查看原因,原來是用作收購古幣和茅台酒。我並不是說這間公司偷錢,只是覺得很搞笑。如果我是價值投資者又是該公司的股東,發現原來課金是買這些消費品,都唔知好嬲定好笑。如果我跟供,錢不是花在業務發展上而是用來買這些東西,本質上是無得益,但不跟供卻又會被人攤薄。因此,有迷惘最好都係轉身走人。

作者為九十後財經傳媒人、粗讀經濟學的偽文青
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